極米科技(688696) 2024Q4快報點評：拐點落地，盈利修複進程超預期

主要觀點：

公司發布2024Q4業績快報：

Q4：收入11.32億元（同比-0.22%），歸母淨利潤1.62億元（同比+372.40%）；扣非歸母淨利潤1.58億元（同比+504.30%）；

24年：收入34.14億元（同比-4.02%），歸母淨利潤1.22億元（同比+1.14%）；扣非歸母淨利潤0.93億元（同比+36.96%）。

Q4單季淨利率14.3%創新高，同/環比分別+11/+21pct。

收入分析：Q4內外銷皆邊際好轉

Q4收入同比增速較Q3（同比-14.26%）好轉。拆分內外銷看，我們預計Q4內銷/外銷同比分別個位數下滑/低雙位數增長，較Q3預計同比分別雙位數下滑/持平，內外銷皆有好轉；

Q4內銷：我們分析受益於國補大促拉動+極米份額回暖。參考久謙，Q4公司線上（淘寶、京東及抖音合計）份額較Q3環比提升4pct；

Q4外銷：分國別看，歐洲上季提貨遞延、預計恢複高增，北美向沃爾瑪和Bestbuy拓渠，日本調整有望到位。

利潤分析：Q4盈利修複核心來自毛利

毛利率：我們預計Q4毛利率有望達35%（同/環比分別+7/7pct），較Q3毛利率28%拐點向上，我們分析提升原因為降本和產品結構提升，預計RS等高端係列產品Q4受益國補貢獻產品結構優化。

淨利率：Q4淨利率同/環比分別大幅提升+11/21pct（Q1~4單季淨利率分別為1.7%/-1.3%/-6.5%/14.3%），我們預計核心拉動來自毛利提升，此外單季費用率預計有所優化。

公司25年看點

內銷：我們分析公司24Q4盈利提升核心來自內銷端毛利提升，關注公司25年3K價格帶產品擴展和份額提升進一步貢獻增量；

外銷：25年預計公司穩住歐洲、拓展美國，日本有望向上，關注公司布局東南亞新增市場；

2B端：又一增量。我們預計25H1看車載業務貢獻、25H2可看商用業務貢獻；

盈利修複：毛利率看產品推新結構優化及高毛利外銷占比提升拉動，費用端研發及銷售費率有可優化空間。

投資建議：

我們的觀點：

極米Q4盈利拐點已驗證，25年看國內份額盈利好轉+海外及車載2B端增量。

盈利預測：基於公司Q4盈利好轉驗證，我們調整盈利預測。預計2024-2026年公司收入34.14/41.14/48.13億元（前值34.09/37.19/40.76億元），同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，歸母淨利潤1.22/4.01/5.56億元（前值0.01/0.76/1.47億元），同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；對應PE73/22/16X，維持“買入”評級。

風險提示：

需求不及預期，新品開拓不及預期，海外市場開拓不及預期。